Le delta-neutre entre deux Perp DEX
Long sur un Perp DEX, short de même taille sur un autre : la base des stratégies de farming. Choisir ses deux jambes, régler le levier, surveiller liquidation et ADL, avec un exemple chiffré.
L’essentiel
Ce contenu est une information générale, pas un conseil en investissement. Neutre face au prix ne veut pas dire sans risque.
Le principe
Vous achetez 1 ETH en perp sur la plateforme A et vous vendez 1 ETH en perp sur la plateforme B. Si l'ETH monte de 10 %, le long gagne ce que le short perd. Votre exposition au prix est nulle : on dit que votre delta est neutre.
Ce qui reste, ce sont les frais, le funding de chaque jambe et le volume généré sur chaque plateforme. Sur un Perp DEX qui distribue des points, ce volume et ces positions ouvertes sont justement ce qui rapporte.
Ce montage est différent du delta-neutre classique « spot long, perp short » décrit dans notre guide sur le basis trade, qui vise surtout à encaisser le funding.
Les deux montages
Version de départ : un DEX et un exchange centralisé
Le long sur le Perp DEX à farmer, le short identique sur un exchange centralisé. La jambe DEX rapporte les points, la jambe CEX neutralise le prix. C'est simple, mais une seule jambe travaille pour vous.
Version la plus rentable : deux DEX à farmer
Les deux jambes sur deux Perp DEX qui ont chacun un programme de points ou de récompenses. Vous cumulez deux programmes avec le même capital. Vous pouvez en plus placer le long là où le funding est le plus bas et le short là où il est le plus haut, pour être payé pendant que vous farmez. Exemple très utilisé : Robinhood x Lighter d'un côté, Variational de l'autre.
Un même compte ne peut pas être long et short sur le même actif d'une même plateforme : les deux positions s'annuleraient. Il faut donc toujours deux plateformes.
Notre plan du moment : SanDisk entre Arcus et Entropy
Un long SanDisk sur l'un, un short SanDisk de même taille sur l'autre (io:SNDK côté Entropy). Placez le long là où le funding est le plus bas et le short là où il est le plus haut. Vous farmez les deux programmes de notre duo du moment sans être exposé au prix. Le pas à pas est dans notre guide Le delta-neutre SanDisk : Arcus + Entropy.
Choisir ses deux jambes
- Le même actif des deux côtés, avec assez de liquidité pour entrer et sortir sans glissement de prix.
- Deux programmes intéressants : consultez notre classement du moment.
- Le funding : comparez-le avant d'ouvrir. Des outils comme l'Arbitrage Desk de VOOI, celui de PerpHub ou Loris Tools affichent les écarts entre plateformes.
- Les frais : placez si possible la jambe qui fait le plus de volume sur la plateforme aux frais maker les plus bas.
Régler taille et levier
- Même taille notionnelle sur les deux jambes, pas le même montant de marge.
- Un levier de compte entre 1x et 2x. Ne dépassez pas 2x à 2,5x en marge croisée.
- Une réserve d'USDC hors des deux plateformes, pour recharger la marge de la jambe perdante sans tout fermer.
- Le prix de liquidation de chaque jambe, noté avant d'ouvrir.
Exécuter
Les deux jambes doivent être ouvertes presque en même temps, sinon vous restez exposé au prix entre les deux ordres. Trois façons de faire :
- À la main : ouvrez d'abord la jambe en ordre limit (maker), puis la seconde en ordre market dès que la première est remplie.
- Avec VOOI : l'Arbitrage Desk ouvre les deux jambes en un clic, en mode Taker-Taker ou Maker-Taker. Voir notre guide VOOI.
- Avec Tread : le bot delta-neutre ouvre les deux jambes en TWAP, sur une durée maximale d'un jour. Il signale la position comme déséquilibrée quand l'exposition nette dépasse 1 %.
Surveiller
Vérifiez vos positions deux à trois fois par jour. Quand le prix bouge fort, la jambe perdante se rapproche de sa liquidation pendant que l'autre accumule du gain latent sur une autre plateforme. Il faut alors retirer une partie du gain d'un côté pour recharger la marge de l'autre, ce qui prend du temps. C'est pour ça que le levier doit rester bas.
Un exemple chiffré
Vous disposez de 5 000 $. Vous déposez 2 500 $ sur chaque plateforme et ouvrez 5 000 $ de long en ETH sur A et 5 000 $ de short en ETH sur B. Chaque jambe est à 2x, et votre levier de compte global aussi.
- L'ETH monte de 20 % : le long gagne 1 000 $, le short perd 1 000 $. Votre solde global ne bouge pas, mais la marge du short tombe à 1 500 $. Transférez une partie du gain de A vers B.
- La liquidation du short interviendrait vers +45 à +50 % selon la marge de maintenance de la plateforme. À 10x, elle arriverait dès +8 à +9 %.
- Les frais : ouvrir puis fermer les deux jambes représente 20 000 $ de volume. Selon les plateformes et le type d'ordre, cela coûte entre 0 $ et une dizaine de dollars.
- Le funding : il s'encaisse ou se paie toutes les heures sur Hyperliquid et sur de nombreux Perp DEX. Il peut rapporter ou coûter plus que les frais sur plusieurs semaines.
L'arbitrage de funding
Quand l'écart de funding entre deux plateformes est large, le delta-neutre peut rapporter en plus des points. Deux règles de prudence :
- Le funding change vite : un écart d'une journée ne dit rien de la semaine suivante.
- Renoncez si le glissement de prix d'un ordre market dépasse environ 0,12 % : l'entrée et la sortie coûteraient plus que ce que vous espérez encaisser.
Ce que « neutre » ne couvre pas
La liquidation d'une jambe
Chaque jambe a sa propre marge et son propre prix de liquidation. Si l'une est liquidée, l'autre reste ouverte seule, et vous êtes exposé à 100 % au prix.
L'auto-deleverage (ADL)
Sur Hyperliquid et les plateformes qui en reprennent le mécanisme, quand une liquidation laisse un compte en négatif, la plateforme ferme de force les positions opposées les plus gagnantes et celles qui ont le plus de levier. Votre jambe gagnante peut être fermée sans prévenir, et l'autre reste découverte. Vérifiez vos positions après chaque mouvement violent.
Le risque de plateforme
Une plateforme en panne, piratée ou qui bloque les retraits casse la couverture. Évitez de mettre sur une jambe plus que ce que vous acceptez de perdre.
L'écart de prix entre les jambes
Les deux prix ne sont jamais identiques. À la fermeture, cet écart peut jouer contre vous.
Les erreurs à éviter
- Monter le levier pour faire plus de volume avec le même capital.
- Ouvrir une jambe et attendre avant d'ouvrir l'autre.
- Ne pas garder de réserve pour recharger une marge.
- Oublier une jambe ouverte après avoir fermé l'autre.
- Faire des allers-retours rapides entre ses propres comptes : c'est du wash trading, filtré par les programmes de points (voir notre guide sur les multi-comptes).