Marge, liquidation : isolée vs croisée
Marge initiale, marge de maintenance, calcul du prix de liquidation, marge isolée ou croisée, ADL et fonds d'assurance : éviter la liquidation sur les perps.
L’essentiel
Ce guide est une information générale et ne constitue pas un conseil en investissement.
La marge, la garantie de votre position
Quand vous ouvrez une position à effet de levier sur un perp, vous ne payez pas sa valeur totale. Vous déposez une marge (un collatéral, souvent en stablecoins) qui sert à absorber les pertes éventuelles. Deux notions reviennent partout.
La marge initiale
La marge initiale est le montant nécessaire pour ouvrir la position. Sur Hyperliquid, elle se calcule ainsi :
Marge initiale = taille de la position × prix de marque / levier
Une position de 0,1 BTC à 60 000 USDC, soit 6 000 USDC de valeur notionnelle, demande 600 USDC de marge à 10x, 300 USDC à 20x.
La marge de maintenance
La marge de maintenance est le montant minimal qui doit rester sur la position (ou le compte) pour qu'elle reste ouverte. Elle s'exprime en pourcentage de la valeur notionnelle.
Sur Hyperliquid, elle vaut la moitié de la marge initiale au levier maximal autorisé pour l'actif. Pour un actif dont le levier maximal est 20x, la marge initiale à 20x est de 5 %, donc la marge de maintenance est de 2,5 % de la valeur notionnelle. Selon les actifs, ce taux va de 1,25 % à 16,7 % sur cette plateforme.
D'autres plateformes utilisent des grilles différentes. Le principe reste le même : la liquidation intervient avant que votre marge atteigne zéro.
Quand et comment la liquidation se déclenche
Votre valeur de compte (ou valeur de la position en marge isolée) correspond à la marge déposée plus ou moins les gains et pertes latents, calculés au prix de marque. Quand cette valeur passe sous la marge de maintenance exigée, la liquidation se déclenche.
Sur Hyperliquid, le processus se fait en deux temps :
- la plateforme tente d'abord de fermer la position par des ordres au marché dans le carnet d'ordres ;
- si cela ne suffit pas et que la valeur tombe sous les deux tiers de la marge de maintenance, un coffre de liquidation (le « liquidator vault », intégré au coffre communautaire HLP) reprend la position. Dans ce cas, la marge de maintenance restante est conservée par ce coffre et n'est pas rendue au trader.
Sur les plateformes centralisées, une partie des fonds restants est généralement prélevée sous forme de frais de liquidation. Dans tous les cas, une liquidation coûte plus que la simple perte liée au mouvement de prix.
Calculer son prix de liquidation
Le prix de liquidation est le prix de marque auquel votre valeur de position égale exactement la marge de maintenance. Pour un long en marge isolée, en ignorant frais et funding, on pose l'équation :
Marge + taille × (P − prix d'entrée) = taux de maintenance × taille × P
où P est le prix de liquidation recherché. Hyperliquid publie une formule équivalente dans sa documentation :
prix de liquidation = prix − side × marge disponible / taille / (1 − l × side)
avec side = 1 pour un long et −1 pour un short, l = 1 / levier de maintenance, et la marge disponible égale à la marge (isolée ou du compte) moins la marge de maintenance exigée.
Les deux écritures donnent le même résultat. Retenez surtout l'idée : plus la marge est faible par rapport à la position, plus le prix de liquidation est proche du prix d'entrée.
Exemple concret
Vous ouvrez un long de 0,1 BTC à 60 000 USDC, soit une valeur notionnelle de 6 000 USDC. Le taux de marge de maintenance est de 2,5 %. Frais et funding sont ignorés pour simplifier.
Cas 1 : marge isolée de 600 USDC (levier 10x)
- Équation : 600 + 0,1 × (P − 60 000) = 0,025 × 0,1 × P
- Soit : 0,1 P − 5 400 = 0,0025 P
- Donc : 0,0975 P = 5 400, et P ≈ 55 385 USDC
La position est liquidée après une baisse d'environ 7,7 %, et non 10 % comme on pourrait le croire intuitivement avec un levier de 10x. Perte maximale : les 600 USDC.
Vérification avec la formule d'Hyperliquid : marge disponible = 600 − 150 = 450 ; l = 0,025 ; 60 000 − 450 / 0,1 / 0,975 ≈ 55 385. Même résultat.
Cas 2 : vous ajoutez 300 USDC de marge (900 au total)
- 0,0975 P = 5 100, donc P ≈ 52 308 USDC, soit environ 12,8 % sous le prix d'entrée.
Cas 3 : un short identique, marge isolée de 600 USDC
- Équation : 600 + 0,1 × (60 000 − P) = 0,0025 P
- Soit : 6 600 = 0,1025 P, et P ≈ 64 390 USDC, soit une hausse d'environ 7,3 %.
Cas 4 : le même long en marge croisée, avec 2 000 USDC sur le compte
- 2 000 + 0,1 × (P − 60 000) = 0,0025 P, donc 0,0975 P = 4 000 et P ≈ 41 026 USDC.
La liquidation est beaucoup plus éloignée, mais c'est l'ensemble des 2 000 USDC qui peut être perdu si elle survient.
Le prix de liquidation affiché par votre plateforme tient compte des frais, du funding et de ses règles propres : il peut différer légèrement de ce calcul. Utilisez l'exemple pour comprendre la logique, et fiez-vous à l'interface pour la valeur exacte.
Marge isolée ou croisée
C'est le choix le plus structurant pour votre risque.
| Marge isolée | Marge croisée | |
|---|---|---|
| Collatéral | Montant dédié à une seule position | Tout le solde du compte, partagé |
| Perte maximale | La marge allouée à cette position | Potentiellement tout le compte |
| Prix de liquidation | Plus proche | Plus éloigné |
La marge isolée
Vous affectez un montant précis à une position. Si elle est liquidée, vous perdez cette marge, et le reste du compte n'est pas touché. Avec 10 BTC sur un compte et 2 BTC alloués en isolé à une position, la perte maximale sur cette position est de 2 BTC.
Avantages : perte maximale connue à l'avance, suivi clair de chaque position. Inconvénients : il faut surveiller et ajouter de la marge manuellement si la position se dégrade.
Sur Hyperliquid, un gain latent sur une position isolée sert de marge supplémentaire à cette position. Il existe aussi un mode « strict isolated » où la marge ne peut pas être retirée et n'est rendue qu'au fur et à mesure de la fermeture de la position.
La marge croisée
Tout le solde du compte sert de garantie à toutes les positions. Une position gagnante peut compenser une position perdante, et les gains latents peuvent servir de marge pour de nouvelles positions. C'est le mode par défaut sur Hyperliquid.
Le revers : si plusieurs positions évoluent mal en même temps, leurs pertes cumulées peuvent entraîner la liquidation de toutes les positions et vider le compte. Lors d'une liquidation par le coffre de dernier recours sur Hyperliquid, l'ensemble des positions croisées et leur marge sont transférés ; une position isolée liquidée n'affecte pas les positions croisées.
Comment choisir
- Vous testez une idée risquée ou un actif très volatil : la marge isolée limite la casse.
- Vous gérez plusieurs positions qui se couvrent (par exemple un long et un short liés) : la marge croisée évite qu'une seule jambe soit liquidée pendant que l'autre est gagnante.
- Dans tous les cas, ne laissez sur un compte en marge croisée que ce que vous acceptez de perdre intégralement.
Fonds d'assurance et auto-deleveraging
Que se passe-t-il si le marché bouge si vite que la position est fermée à un prix pire que son prix de faillite (le prix auquel la marge vaut exactement zéro) ? Quelqu'un doit absorber la différence.
Le fonds d'assurance
Sur les plateformes centralisées, un fonds d'assurance couvre l'écart entre le prix de faillite et le prix d'exécution de la liquidation. Binance précise que ce fonds n'est pas utilisé pour couvrir les pertes des traders : il sert à éviter que la perte excédentaire se reporte sur les autres. Il est alimenté notamment par une partie des frais de liquidation. Sur Hyperliquid, c'est le coffre de liquidation qui joue ce rôle de filet de sécurité.
L'auto-deleveraging (ADL)
Si le fonds d'assurance ne peut pas absorber une position en faillite, la plateforme recourt à l'auto-deleveraging : elle ferme d'office une partie des positions gagnantes du côté opposé.
- Sur Binance, les positions les plus rentables et les plus fortement à levier sont servies en premier ; un indicateur à l'écran signale le rang de chaque position dans cette file, et la position est fermée au prix de faillite du trader liquidé.
- Sur Hyperliquid, l'ADL se déclenche quand la valeur d'un compte ou d'une position isolée devient négative. Les positions adverses sont classées selon la formule (prix de marque / prix d'entrée) × (notionnel / valeur du compte), et fermées au prix de marque précédent.
Conséquence pratique : même avec une position gagnante, vous pouvez être sorti du marché sans l'avoir décidé lors d'un krach violent. L'ADL est rare, mais c'est un risque réel à connaître.
Comment éviter la liquidation
- Réduisez le levier. C'est le levier le plus efficace : à 3x plutôt qu'à 10x, la marge de sécurité face à un mouvement contraire est bien plus grande.
- Connaissez votre prix de liquidation avant d'ouvrir. Comparez-le à la volatilité habituelle de l'actif : une crypto qui bouge de 8 % en une journée ordinaire ne supporte pas un prix de liquidation à 5 %.
- Placez un stop-loss bien avant la liquidation. Mieux vaut une perte limitée et choisie que la perte de toute la marge, frais de liquidation en plus.
- Surveillez le prix de marque, qui déclenche la liquidation, et pas seulement le dernier prix du graphique.
- Tenez compte du funding : un funding payé en continu grignote la marge et rapproche le prix de liquidation.
- Gardez une réserve hors position pour pouvoir ajouter de la marge en isolé, sans être obligé de le faire.
- Préférez l'isolé pour les paris ponctuels afin qu'une erreur ne contamine pas tout le compte.
- Ne dimensionnez pas vos positions pour le meilleur scénario : raisonnez sur la perte maximale acceptable.
Les erreurs à éviter
- Croire qu'à 10x on est liquidé après 10 % de baisse : la marge de maintenance rapproche la liquidation.
- Utiliser la marge croisée « par défaut » sans y penser : tout le compte devient garantie de chaque position.
- Ajouter de la marge en boucle à une position perdante : cela repousse la liquidation mais augmente la perte potentielle.
- Compter sur le fonds d'assurance pour se protéger : il protège le système, pas votre marge.
- Ignorer l'ADL : une position gagnante peut aussi être fermée d'office dans des conditions extrêmes.
- Oublier les frais de liquidation : une liquidation coûte plus que la perte théorique.
- Oublier les règles d'une prop firm : sur un compte d'évaluation, la perte quotidienne et le drawdown maximal peuvent clôturer le challenge bien avant la liquidation. Voir notre comparatif des prop firms crypto.
À retenir
- La marge initiale permet d'ouvrir une position ; la marge de maintenance est le minimum à conserver, et la liquidation intervient quand la valeur de la position passe en dessous.
- Le prix de liquidation se calcule à partir de la marge, de la taille, du prix d'entrée et du taux de maintenance ; il est toujours plus proche que ce que suggère le levier seul.
- La marge isolée limite la perte à la somme allouée ; la marge croisée éloigne la liquidation mais expose tout le compte.
- Fonds d'assurance et auto-deleveraging sont des mécanismes de dernier recours qui protègent la plateforme, pas votre position.
- Le moyen le plus sûr d'éviter la liquidation reste un levier modéré, un stop-loss placé bien avant le prix de liquidation et une taille de position adaptée à la perte acceptable.